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浅谈经理股票期权的理论分析和技术设计（二）
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获得的收益来支付行权费用，并将余下股票存入经理人个人的蓝图账户。
3.无现金行权并出售。个人决定对部分或全部可行权的股票期权行权并立刻出售，以获取行权价与市场价的差价带来的利润。 香港一般的做法是：获受人部分或全部行使期权前，需以书面形式通知公司表示期权行使及行使的股份数量，每次通知单必须附有按行使价计的相应股份认购汇款单，公司在接到附有审计员确认书的通知单及汇款单28日内，将把相应股份全部划拨到获受人（或其个人合法私人代表）账户上。
七、股票期权行权所需股票来源渠道
股票期权行权所需股票来源渠道有两个：一是公司发行新股票；二是通过留存股票账户回购股票。库存股票是指一个公司将自己发行的股票从市场购回的部分，这些股票不再由股东持有，其性质为已发行但不流通在外。公司将回购的股票放入库存股票账户。当期权持有人在行使期权时，公司或利用发行新股或出售库存股票。根据股票期权或其它长期激励机制的需要，留存股票将在未来某时再次出售。如美国雅虎公司，到1998年2月27日为止，它赠与的股票期权总量为1114万股，公司为此新发行了835万股股票，其中409万股已用于员工行权，其余426万股作为将来员工行权的准备。1998年，董事会预计公司将持续高速
发展
，员工人数将激增，股票期权计划规模将不断扩大，因而现有的为股票期权准备的股票数量显得不足。为此，董事会决定在市场上回购200万股股票来增加储备。
目前
在我国，上市公司增发新股和股份回购受到很大的政策限制，公司缺乏必要的股份来源确保期权的行使，因此建议政策上提供必要的条件，在股份来源上提供相应的政策支持。如给予公司不超过股本总量一定量（比如10%）的股票发行额度，根据期权方案和行权时间表安排新股的发售方案；允许公司回购部分法人股或国家股或转配股作为库存股票专门满足行权所需（其好处一是回购成本较低，二是不
影响
二级市场，三是逐步解决我国上市公司非流通股比例过高的
问题
）；对有配股资格的公司放宽配股比例，但过线部分必须留作库存股票。
八、对股票期权计划的管理
对股票期权应实行两级管理，首先公司通过公司的董事会来管理实施股票期权计划，董事会有权决定每年的股票期权赠与额度、授予时间表以及出现突发性事件时对股票期权计划进行解释以及作出重新安排。当税法的变更或者股票期权计划的规模过大，董事会有权在未获得股东同意的情况下变更股票期权计划中的部分或全部条款，甚至中止该计划。董事会有权中止股票期权计划或者中止董事会对股票期权计划的管理权限。但是，即使股票期权计划已经中止，经理人持有的可行权的股票期权仍然可以执行。在香港，公司可依据股东大会或董事会的决议在任意时间终止股票期权方案的实施，一旦终止，将不再赠与期权，但方案的其他条款将继续有效。 其次在宏观上必须建立比较规范的监督管理制度，对期权计划设立与行使人的权利、获受人条件、赠与条件和数量、期权变更和丧失等条款作出明确规定，力求计划合理和公正。为避免经理人操纵信息披露和制造概念，增大不正当的期权获利空间，在行权时间上必须作出严格规定，比如必须在重大信息披露前后10个交易日不得行权等。
表
1 1997
年美国收入最高的
10
名首席执行长官及其收入构成一览表
单位：万美元
首席执行长官
公司名称
工资
+
奖金
长期服务补偿
总
计
长期服务补偿
占总比例
圣福德·威尔
旅行者集团
745.3
22327.2
23072.5
96.8%
罗伯特·戈祖塔
可口可乐公司
405.2
10778.1
11183.2
96.4%
理查德·斯格拉西
南方保健公司
133.9
9339.1
10679
87.5%
雷·伊兰尼
西文石油公司
384.9
9765.7
10150.5
96.2%
尤金·艾森伯格
纳伯斯
工业
公司
167.5
8287.2
8454.7
98%
约瑟夫·科斯伯特
卡特斯设计系统公司
58.4
6625.8
6684.2
99.1%
安德鲁·格罗夫
英特尔公司
325.5
4895.8
5221.4
93.8%
查尔斯·麦考尔
HBO
公司
172.5
4968.4
5140.9
96.6%
菲利普·波塞尔
摩根斯坦利添惠公司
1127.4
3953.3
5080.7
77.8%
罗伯特·沙皮罗
蒙桑托公司
183.4
4749.1
4932.6
96.3%
表
2
传统薪酬制下经理人的收入变动值分布
3.无现金行权并出售。个人决定对部分或全部可行权的股票期权行权并立刻出售，以获取行权价与市场价的差价带来的利润。 香港一般的做法是：获受人部分或全部行使期权前，需以书面形式通知公司表示期权行使及行使的股份数量，每次通知单必须附有按行使价计的相应股份认购汇款单，公司在接到附有审计员确认书的通知单及汇款单28日内，将把相应股份全部划拨到获受人（或其个人合法私人代表）账户上。
七、股票期权行权所需股票来源渠道
股票期权行权所需股票来源渠道有两个：一是公司发行新股票；二是通过留存股票账户回购股票。库存股票是指一个公司将自己发行的股票从市场购回的部分，这些股票不再由股东持有，其性质为已发行但不流通在外。公司将回购的股票放入库存股票账户。当期权持有人在行使期权时，公司或利用发行新股或出售库存股票。根据股票期权或其它长期激励机制的需要，留存股票将在未来某时再次出售。如美国雅虎公司，到1998年2月27日为止，它赠与的股票期权总量为1114万股，公司为此新发行了835万股股票，其中409万股已用于员工行权，其余426万股作为将来员工行权的准备。1998年，董事会预计公司将持续高速
发展
，员工人数将激增，股票期权计划规模将不断扩大，因而现有的为股票期权准备的股票数量显得不足。为此，董事会决定在市场上回购200万股股票来增加储备。
目前
在我国，上市公司增发新股和股份回购受到很大的政策限制，公司缺乏必要的股份来源确保期权的行使，因此建议政策上提供必要的条件，在股份来源上提供相应的政策支持。如给予公司不超过股本总量一定量（比如10%）的股票发行额度，根据期权方案和行权时间表安排新股的发售方案；允许公司回购部分法人股或国家股或转配股作为库存股票专门满足行权所需（其好处一是回购成本较低，二是不
影响
二级市场，三是逐步解决我国上市公司非流通股比例过高的
问题
）；对有配股资格的公司放宽配股比例，但过线部分必须留作库存股票。
八、对股票期权计划的管理
对股票期权应实行两级管理，首先公司通过公司的董事会来管理实施股票期权计划，董事会有权决定每年的股票期权赠与额度、授予时间表以及出现突发性事件时对股票期权计划进行解释以及作出重新安排。当税法的变更或者股票期权计划的规模过大，董事会有权在未获得股东同意的情况下变更股票期权计划中的部分或全部条款，甚至中止该计划。董事会有权中止股票期权计划或者中止董事会对股票期权计划的管理权限。但是，即使股票期权计划已经中止，经理人持有的可行权的股票期权仍然可以执行。在香港，公司可依据股东大会或董事会的决议在任意时间终止股票期权方案的实施，一旦终止，将不再赠与期权，但方案的其他条款将继续有效。 其次在宏观上必须建立比较规范的监督管理制度，对期权计划设立与行使人的权利、获受人条件、赠与条件和数量、期权变更和丧失等条款作出明确规定，力求计划合理和公正。为避免经理人操纵信息披露和制造概念，增大不正当的期权获利空间，在行权时间上必须作出严格规定，比如必须在重大信息披露前后10个交易日不得行权等。
表
1 1997
年美国收入最高的
10
名首席执行长官及其收入构成一览表
单位：万美元
首席执行长官
公司名称
工资
+
奖金
长期服务补偿
总
计
长期服务补偿
占总比例
圣福德·威尔
旅行者集团
745.3
22327.2
23072.5
96.8%
罗伯特·戈祖塔
可口可乐公司
405.2
10778.1
11183.2
96.4%
理查德·斯格拉西
南方保健公司
133.9
9339.1
10679
87.5%
雷·伊兰尼
西文石油公司
384.9
9765.7
10150.5
96.2%
尤金·艾森伯格
纳伯斯
工业
公司
167.5
8287.2
8454.7
98%
约瑟夫·科斯伯特
卡特斯设计系统公司
58.4
6625.8
6684.2
99.1%
安德鲁·格罗夫
英特尔公司
325.5
4895.8
5221.4
93.8%
查尔斯·麦考尔
HBO
公司
172.5
4968.4
5140.9
96.6%
菲利普·波塞尔
摩根斯坦利添惠公司
1127.4
3953.3
5080.7
77.8%
罗伯特·沙皮罗
蒙桑托公司
183.4
4749.1
4932.6
96.3%
表
2
传统薪酬制下经理人的收入变动值分布
经济论文-证券金融-期货市场论文
