一、市场流动性的理论分析　　（一）市场流动性的衡量指标　　理论上度量市场流动性有多个标准，但没有哪个标准能够准确把握流动性市场的所有特征。根据国际清算银行的定义，市场的流动性是指市场的参与者能够迅速进行大量金融交易，并且不会导致资金资产价格发生显著波动。金融市场微观结构理论通常从密度、深度和弹性三个指标来度量市场流...

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一、凭证式储蓄国债存在的问题　　首先，由于凭证式国债债权的记录和管理分散在各承销机构的基层营业网点，没有统一的发行及债权托管系统，因此，客观上形成了投资人和承销机构，承销机构和财政部之间的双重债务关系。这种双重债务关系已成为产生凭证式国债发行及管理方式中深层次问题的重要原因。主要表现在以下几个方面：　　1.超发风险。由...

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关键词：财政政策；困境；地方债券；必要性；制度改革　　自从上世纪90年代末期我国遭遇通货紧缩以来，今年已是政府第5年使用积极财政政策了。积极财政政策的主要政策措施有：扩大政府开支，实行赤字预算，发行国债筹集资金增加公共基础设施的投资规模；提高行政事业单位工资水平，稳定部分群体的收入预期；增大转移支付力度，保障和维持低收...

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关键词：基准利率；国债招投标；利率市场化　　在中国的宏观政策环境中，只有利率仍然是一种被行政和计划控制和政策工具，没有走向市场化，因而影响到信贷资源的合理配置，也使其他社会资源的合理流动受到制约。因此理论界和实际工作部门便对中国利率体系改革、如何市场化进行着广泛的讨论，力争利率能够自由变动，真正反映资金供求的真实关系，...

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内容提要:从经济学——资源配置和经济稳定的角度研究合理国债规模的前提是市场经济制度安排的相对规范；从管理学——财政风险和国家信用、借鉴《马约》指标的角度研究合理国债规模的前提是财政收支制度安排的相对规范。当满足这两个前提时，合理国债规模的确定就是一个技术问题。但我国目前的情况是：这两个前提都不满足，因而目前我国合理国债...

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（二）期限结构　　西方国家发行国债主要用于弥补年度预算赤字和应临时性现金流量管理之需，对于前者主要发行一年期以上的中长期国债，对于后者主要是通过发行一年期以内的短期财政券来解决。由于经常性财政支出和短期财政资金调剂是西方国家财政债务发行的主要用途，所以，短期国债发行量较大。从90年代的情况看，短期国债发行量占到GDP的...

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一、西方主要国家财政债务规模情况　　衡量债务规模的指标主要包括国债负担率（国债余额GDP或GNP的比率）、国债依存度（年度国债发行额与当年财政支出的比率）、国债偿债率（当年到期国债还本付息额与财政收入的比率）。　　从80年代起，西方主要国家的财政赤字开始扩大，因而其国债发行规模逐步增大，债务余额占GDP（GNP）的比率...

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一、国债发展的现状与问题　　在过去的十几年中尤其是进入九十年代以来，年轻的中国国债市场茁壮成长，走完了西方国家几十年、上百年才走完的路。尽管道路并不平坦，但一个基本遵循市场经济原则和按国际惯例运作的国债市场确实已实实在在地建立起来。今天，恐怕已经很少会有人把国债看成仅仅是弥补财政赤字的手段了。国债市场与国民经济发展之间...

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一、场外市场是国债市场的一个重要层次　　1.场外市场的概念　　场外市场又称柜台交易市场，或店头市场，是相对于场内交易市场（交易所）而言的。由于证券交易所中的交易是在证券交易所的交易大厅这一“场内”完成的，人们习惯把交易所交易称为场内交易。相反，人们把在证券交易所交易大厅以外完成的交易称为场外交易。相对于场内交易而言，场...

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　表一1988—1998年间中国公债余额实际利率、实际GDP增长率与负债率变动对比（%）　　资料来源：据《中国统计年鉴》（1989—1999年）有关数据计算得。　　需要重点提及的是，由于弥补财政赤字的融资方式既可以是公债发行，也可以是直接的货币发行。在1994年之前，由于中同人民银行与同财政部一直存在着直接的融资渠道，...

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（三）公债管理技术与经济增长　　如果新增公债发行主要为了应付已有公债余额的利息支出，或者由于公债余额的平均利率过高导致的公债规模增加，并非对经济增长有什么贡献。如此，降低公债余额的利息支出就成了具体公债管理的现实目标，力争使新发公债较少用于利息支付，而较多用于支撑经济增长之需。在这方面的具体公债管理技术也就事关公债效应...

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　引言　　经验与理论研究表明，公债对影响经济增长的各种因素进而经济增长的长期性与短期稳定性都有所效应。问题是，效应的客观存在并不意味着自动发挥，释放的方向与程度尚取决于一些条件，其中公债管理是至关重要的。因为包括规模、期限结构配置等在内的公债管理政策，既决定于经济增长的要求，也制约着公债效应。当然，一旦对公债在宏观经济...

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现阶段我国应该推出地方债，其内在依据是地方政府行使其职能的需要，体制依据是中央政府和地方政府的“分税制”，环境依据则是现行我国金融市场已经有了一定程度的发展。从地方债的发展策略上来说，发行规模应由地方政府制定，中央政府协调，权力机构审批；发行方式应选择适当多样化；发行利率应与市场接轨；发行期限要更多地考虑地方政府用资需...

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国库既是国家预算执行的重要参与者，又是中央银行的一个职能部门，担负着监管的重任。通过国库监管，可以及时发现国家预算执行过程中存在的问题和对整个经济、金融产生的影响，为国家制定、执行货币政策和财政税收政策提供依据。但毋庸讳言，由于长期的工作习惯和思维惯性，目前大多数国库还处于一种“核算型”模式，没有真正转变成“核算监管型...

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　　在社会主义市场经济体制下，财政模式应向公共财政模式转化。财政模式转换后，外债管理体制与管理模式该不该转换及如何转换？在公共财政条件下，政府外债该如何管理？对这些问题的深入研究具有非常重要的理论意义和现实意义，而且目前较少有人对此进行深入研究。本文拟对以上问题及与之相关的一些其他问题做一些粗浅的分析与研究，以期对政府...

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　0.1进入90年代，伴随着国债市场的迅速发展，中国的金融市场中悄然出现了一种新型的交易市场――国债回购和返售市场。如同大多数金融创新一样，中国的国债回购交易最初也是由各种金融机构、企业和个人自发推动的，其中证券经营机构发挥了最为积极的作用。管理当局，尤其是货币当局，只是有限地介信了这一过程。因此，在最初的发展阶段上，...

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一、2003年国债资金的规模与使用方向　　中央经济工作会议指出，2003年将继续实施积极的财政政策，国家计委和财政部已达成共识，拟定2003年发行长期建设国债1400亿元，这个规模体现了中央经济工作会议的方针，将使国债继续成为经济稳定快速增长的助推器。　　2003年国债资金将主要投向五个方向：一、确保重大项目的投入和建...

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一、公开市场业务的有效性与国债规模　　20世纪30年代以来，公开市场业务（openmarketoperation）逐渐成为美国乃至许多西方市场经济体制国家首选的货币政策工具，其操作的传统模式是中央银行通过在金融市场上购买和出售政府债券来直接控制银行的准备金和基础货币，进而影响利率与货币供应量。联邦基金市场是美联储货币政...

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内容提要:随着金融改革的深化以及利率市场化进程的加快，规避利率风险已经成为市场主体的迫切需要，加上令年来我国良好的宏观经济背景，恢复和发展我国国债期货市场的时机已经成熟。本文简要回顾了我国国债期货市场的重大历史事件，着重分析了恢复和发展我国国债期货市场的必要性及可行性，并给出了重建国债期货市场的一些构想。　　我国国债期...

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　　凭证式国债从1994年发行至今，已经有10余年的发行历史，在筹集财政资金、促进经济发展方面发挥了重要作用。但是，随着我国国债品种的不断丰富和国债市场的发展完善，凭证式国债在制度设计方面存在的问题日益凸显，亟待完善。　　一、现行凭证式国债存在的十个主要问题　　1.期限结构单一，容易形成还债高峰。自1994年发行以来，...

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　　一、凭证式国债的历史沿革与发展　　我国自1981年恢复国债发行以来，面向个人发行的国债一直只有无记名国库券一种，到1994年我国面向个人发行的债种才从单一型（无记名国库券）逐步转向多样型（凭证式国债、记账式国债和凭证式国债〈电子记账〉）。随着2000年国家发行的最后一期实物券1997年三年期债券的全面到期，无记名国...

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　　一、国债回购规则的简要回顾　　我国的国债交易存在两个相互割裂的市场：交易所市场和银行间市场。两个市场均可以进行国债现券和回购交易。回购业务开设之初的目的是增强国债的流动性，使国债的价值在流动中得到充分的体现。上世纪90年代初期，国债发行已经达到了一定的规模，但是与之相对应的交易市场还很不完善，导致国债交易的活跃程度...

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　　一、方法与结果　　货币作为“价值尺度和流通手段的统一”，其定义和范围已引起人们持久而广泛的争论。一般讲，各国对货币供应量的划分不尽相同。在我国，货币供应量一般划分为三个层次，一是流通中的现金，即Mo；二是Mo加企业单位活期存款、农村存款和机关团体部队存款，统称M[，1]；三是M[，1]加企业单位定期存款、自筹基本建...

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　　在我国金融宏观调控从直接调控为主向间接调控为主转变的过程中，公开市场业务将越来越成为主要的间接调控手段，而一定规模的可流通国债是公开市场业务开展的前提。因此，国债政策的制订和调整能否考虑到公开市场业务的需要不仅会关系到公开市场业务的开展，而且在一定程度上会影响整个金融宏观调控的效果。　　一、国债现状与公开市场业务不...

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　1998年，为应对于亚洲金融危机给我国带来的外贸出口下降、总供求失衡的影响，国务院决定实施积极的财政政策，扩大国债发行，用于基础设施建设。1999年继续运用这一政策刺激内需。财政赤字和债务规模的扩大，引起了社会的普遍关注和议论。财政赤字政策的利弊、衡量财政赤字和政府债务规模大小的指标，财政赤字与债务累积的后果等问题成...

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